峰小云

 我经常讲股票，但是我不知道多少人理解我讲的逻辑。 昨天晚上，包括甘李药业在内的一批公司发布了回购计划，但是今天甘李药业等股价并没有大涨，市场反应平淡。从公司回购的目的来看肯定是希望股价上涨，但是效果为何往往没有达到预期呢？ 我早上还在讲一个逻辑问题，上市公司的高层只了解自己的公司经营状况，关于公司的技术方面是专爷的，但是对于股市的规律则是业余的。股价的波动如果公司能控制，预测，那么很多公司的高管都会在股市发财了，而事实上极少听说，除非像徐翔喝上市公司勾结炒作，但这是违法的，很容易被查出，即使上涨也是某个阶段。所以说公司干预股价，通过分红、回购我认为都不是有效的方法， 决定股价的主要因素，在短期是市场的情绪，长期是业绩，所以根本的是业绩，而市场的情绪是一个很复杂的问题。 甘李药业如果按照去年的净利润，那么PE是70倍以上，你说这个估值是一个回购能解决的吗？很多公司的回购都是效果不大，因为量太小，它和分红相反的逻辑，但都是对股票的权益影响极小，所以我认为这种因素基本不要考虑！ 市场短期的走势也不要在意，因为每一只股票短期都会存在大涨、大跌或者弱势的行情，这是很正常的，最近有几只妖股很厉害，但是，这些妖股也只是最近一个月才出现，过去任何时期都有妖股，结局都是大跌收场的零和博弈，而且妖股的数量占比是整个股票数量的千分之一！所以对于投资的人毫无意义，对于投机的人难度极大，你抓到一次，下一次呢？ 那么面对这样的市场行情，如何看待？我认为市场是正常的，阶段性的弱势是股市必然的过程，涨两三年，跌三四年，是规律，是常态，有人说美国股市为何上涨十几年？这是一个表面的现象，美股指数是少数大市值的公司决定的，这些公司十几年的走势你去研究过没有？他们的阶段性涨幅远低于A股的股票，才有这个效应，比如联合健康九年没有上涨，而中国股票，两三年就动辄上涨几十倍，所以才会大涨大跌。 其次，今天的A股，整体看平均市盈率二十多倍，对比国际市场并不低，如果不跌，按照21年的估值，平均基本在50倍以上，很多垃圾股市盈率几百倍，今天依然可见！所以这个市场的回调是合理的！ 因此，我们需要等待，需要寻找基本面优质的公司，这是必须的，试图通过其他手段赚钱都是徒劳的，公司维持市值唯一的方法就是做好业绩，再好的公司如果股价高于价值也要下跌！不能因为下跌就去否定一家公司的价值也不能因为股价大涨而肯定一家公司的价值！否则前

 股市大涨大跌是正常的，我们面对股市的下跌表现很恐惧，这是一个人的正常反应，也就是人性使然。但是从哲学的角度我们去思考，就会不一样的感觉。 世界万物都在不断的运动变化中，变化才会平衡。我们不会怕变化而怕不知道变化的规律。理解了规律就会利用变化而不是害怕变化。 22年之前宁德时代等股票很强势的时候我就预言它会大跌，这是规律，之前的大涨和今天的大跌都是变化的一种体现，过去的价格大涨并不代表真实点价值，同样今天的大跌也不会代表真实的价值。 所以面对股票价格的下跌我不会有丝毫的恐惧，但是我会思考，这只股票的价值是多少？这是一个标杆，有了这个标杆我就会判断当下的价格是高是低，决定是买还是卖，或者继续持有。而判断价值才是最高的智慧，而预测股价的波动这是徒劳的，因为价格变化的因素很多，而且短期决定价格的不是价值而是交易双方的认知。实际上市场上绝大部分的人都不会知道股票的价值，所以他们的交易的价格基本都是错的，因此何必以他们的判断作为自己判断的依据？ 然而，实际很多人会根据当时的股价作为价值的判断依据，比如：我的股票跌了这么多是不是基本面出了很大的问题？从而怀疑到否定。以至于经常不断的犯错，卖了就大涨，买了就大跌，这就是追涨杀跌，底层逻辑是归纳法的人正常的行为如此。 过去我对经济长期通缩，疫情的观点，俄乌战争等的观点都被屡屡验证，这说明了一个底层逻辑的重要性，正确的方法论可以发现正确的规律，正确的规律就可以预测未来。包括我十年前反复提及的数字经济战略，现在也被证实。 我们做的是投资，是长期的行为，不是做短期的投机炒作，所以我不会和其他任何人关于股票观点做任何的交流和辩论，你觉得你是对的你就按照你观点去做。 我一直说股价大多数时候都是错的，而股市的魅力就是很多人会犯错，投资就是利用别人的错误做正确的选择！

 随着中期报告的陆续预报，几年以来我的观点逐渐被验证，首先回顾我过去以来主要阐述的观点和逻辑： 我过去认为，很多前两年业绩暴涨的股票，它们属于周期性行业，业绩不可能持续增长，而且面临业绩大跌的可能，业绩增长的时候市场暴涨，严重透支估值，后期存在戴维斯双杀的效应！ 果然，从去年开始很多股票业绩开始大跌，于是股价也暴跌，这是市场正常的反应，既然之前业绩大涨几倍，股价大涨十几倍到几十倍可以，那么业绩下跌股价大跌不是同一个逻辑吗？ 我们要讲道理，市场规则没有问题，而是个股基本面的问题和股民判断分析等投资能力的问题！怎么能怪市场呢？ 同时市场也有少量业绩持续增长，估值不高的股票依然在创新高，这更证明了我说的股市没有问题，价值投资是存在的，股价长期是价值决定的和指数无关的观点。 所以，我们做投资唯一的方法，就是寻找业绩持续增长，市盈率不高的股票，这就是具有未来戴维斯双击基本条件的股票，所以，股价下跌不是问题，只要未来业绩好，最可怕的是买到像隆基绿能等业绩大跌的股票。 在实际投资分析的时候，要仔细甄别两种情况：有的业绩大增是基数太低，不具有持续性；有的业绩大跌是表观数据下降，非经常性因素的影响，而基本面持续向好，未来业绩会恢复到正常增长的轨道，这就是我们投资需要回避的和需要得到两个方面。 既然股市没有问题，我们的投资标的没有问题，那就保持乐观，坚定的持有！

 昨天晚上发生了大事，苹果上涨7.2%，创下历史新高，2000年以来累计上涨超过570倍。不久前巴菲特在股东会上表示伯克希尔继续减持了苹果，巴菲特久经沙场，是因为谨慎才活到今天，这是他的底层逻辑，但也因此他早期没有投资苹果，2015开始在他的智囊团队的反复劝说下开始买入苹果，持续到2018年，但很快就因为苹果大涨而陆续卖出，至今伯克希尔持有大量的现金，苹果的走势完全的颠覆了巴菲特的认知，我可以理解巴菲特，因为作为一个九十多岁的老人，有着非常深度的思维路径依赖，为什么越老的人越固执，是有原因的。 不要说巴菲特，就今天我们很多年轻人也无法理解数字科技。理解数字科技如果仅仅是从技术本身理解格局就太小了！ 我在2020年成都投资会上，更早是在2018年广深交流中提到六个字原则：思维、格局、心态！就专门阐述过用哲学、历史和政治经济层面去理解数字科技！ 我从经济学原理上阐述了数字科技对人类的巨大影响，为什么苹果等公司有如此惊人的市值？只有从这个逻辑才能理解，但是今天你能看到还有人以这个视角去解释吗？没有！这就是我的价值，所以理解我的人极少，我觉得非常正常！ 去研究苹果微软等公司就会发现一些规律，这些规律照样在中国股票上体现。我一直在讲一个逻辑，不是股市厉害，而是公司厉害，就好比一个学生考上清华，是学校厉害吗？学校厉害为什么绝大多数是学渣？ 所以逻辑思考很重要，但中国人普遍不讲逻辑！时间，历史一定会证明我的理论逻辑，所以我一直在观察和思考，至今我没有觉得有矛盾，资本市场不是进入一个全新的时代。而是人类的历史进入一个全新的时代，资本市场仅仅是一面镜子，而普通人是看不见不是因为镜子有问题而是脑子有问题！对于传统的观念的人，我讲的一切对于他们来说是颠覆性，根本无法接受！ 实际上美国股市虽然是牛市，但是也是一场财富转移的逻辑，绝大部分的市值是几大数字科技占有！传统行业的市值涨幅极小甚至负增长，美国第一大农业公司和第一大机械制造公司的市值十年时间上涨50%！

 现在还有新冠病毒，只是没有人提了，提了也没人关心，说来也奇怪，突然就放开了，也没有人说什么理由，是有布洛芬了不怕病毒，还是病毒不可怕了？ 我在想一个问题，你曾经相信疫情很严重吗？如果你信了，你就会打疫苗，囤粮食，囤药，你就会买疫情相关的股票：康希诺、以岭药业…..，结果呢？ 如果你不信，又是什么结果？ 我曾经就不信，一开始就不信，所以对我的我的股票业绩很乐观，我想这疫情嘛很快就会过去，然而我失算了，疫情越来越严重，因此我的股票的业绩因为疫情影响大跌，股价也因此大跌。 于是我就思考，我究竟应该信疫情还是不信呢？ 如果我信了，我确实可以在那段时间减少损失，但是之后一样跌的很惨，我不信呢，虽然那段时间确实损失很大，但我获得了认知提高，可以在今后获得巨大的收益，因为那种偶然的、非经常大因素并不会改变企业的价值。 所以，这段经历对很多人认知第一场考验，因此当你面对无论任何的结果，都要接受！因为这是因果。

 现在我们来思考一个重要的问题 首先，我们需要回答一个原则问题，你认为真相决定立场，还是利益决定立场？ 如果应该是用真相去决定立场，那么如何判断真相呢？ 这就是一个是非分辨的逻辑方法。 今天我们谈论股市，也首先要找到什么是真相，而不是根据自己的利益去判断股市好坏，亏了就说股市你好，赚了就觉得股市好。 我知道今天很多人都在骂股市，但是股市真的有问题吗？这是一个复杂而又严密的逻辑思考。 最近有篇文章是股民发给证监会的“问询函”，里面涉及的问题我今天都要回答。比如关于指数问题，中国股市的指数权重股的走势决定了指数，而权重股的业绩和投资者的行为又决定了指数，这个指数不是证监会，交易所决定的。 比如，中国石油曾经是指数第一大权重股，而中国石油的股价遭受戴维斯双杀，这个原因有两点，第一，上市市场就把股价炒到48.6，市盈率49倍，而今天美孚石油市盈率才13倍，第二2006年中国石油净利润1500多亿，到了2016年跌倒20多亿，业绩跌幅如此之大，股价该不该跌？如果不跌反涨，这个股市才有问题。 中国石油的业绩问题，跟交易所、证监会无关，这是宏观经济问题。你觉得企业不好，可以不买的自由，市盈率炒到50倍，远高于世界第一大石油公司估值，这也是股民自己的行为，是交易所和证监会决定的吗？把指数大跌的锅让管理层背是不讲事实的。 尽管指数大跌，但是我们依然要看到两点，第一点，剔除2007年炒作因素，大盘股虚高的影响，指数从2000以来是上涨的。第二，业绩好的公司，比如格力、茅台，汇川技术、恒瑞医药、伊利股份、海尔智家，宝信软件、国电南瑞、片仔黄等等公司股价涨幅非常巨大，你为何不买？它们股价上涨为何不受到指数的影响？ 我分析了中国几家公司的净利润率，格力超过10%，美的10%，宁德时代10%，比亚迪5%，海尔8%，立讯精密4%……，可见这些中国号称最优质的公司，利润率相比美国的企业低很多，但是你看它们同期的涨幅远远大于美国公司，这事如果美国人知道了，又该嫉妒中国股民了！ 很多股票的大跌，其实都是股民自己造成的，比如炒概念，炒新股，炒重组，太多了，盟固利发行价5元，炒到200多，今天即使跌了80%多，依然上涨400%，左江，中潜很烂的公司，证监会和交易所多次警告、问询，监控依然阻挡不了炒作，你说是不是活该？ 退市的园城股份，最近几年净资产5000万，股价依然炒到很高，市场给了股民太多的逃跑机会！

 因为这三年股市的下跌，才促使我深度去思考，大量阅读，分析，客观上是一次很大的提升金钱失去了可以再来，而不思考和学习，就不会进步。 这几年很多退市的的股票，在16年之前很少听到退市，就算有，股价也不低，而且都能重回股市大涨，ST 股票价格更是不低，经常重组，所以那个时代股民的风险意识不强。 而今天退市的股票越来越多，而且退市价格到了2毛钱左右，未来退市的还会更多，St也一样。但是为什么有那么多人看不到危险呢？ 这就是认知的问题了。不仅连最基本的简单的问题都看不到，而且这种人群的数量非常大。他们买的垃圾股大涨，这并不是好事，并不是证明他们厉害，而是恰恰证明了他们被骗，证明他们是非不分。因为一个价值2毛钱的股票，你10元买了，你觉得你赚了吗？就算涨到15，那只能说一个本来要在10楼跳楼的，爬到了15楼去跳而已，春天跳还是秋天跳，有区别吗？有！无非是死的更惨而已！ 当你深度思考股票后，你才会理解为何投资是一个哲学问题！投资首先需要解决的不是找到一个牛股，而是避免很多烂股。如果你能够在市场上活的很久，自然就是最成功的人。 峰小云

 如果简单的以股价走势来判断股票的价值，那么犯错概率是百分之一百！所有以股价走势来判断股票价值和未来的人都是归纳法思维逻辑，这种人就是普通人，而普通人是绝对不可能在股市赚到钱的。股市是一个公平的市场，因为在这个市场最终的胜利取决于智慧、认知而不是资金量，权力等，如果你不认同这个观点，那么你想想，巴菲特的钱最多，他为什么买的股票中也有不少长期走势很弱的？在他没有买苹果之前苹果一样大涨，他买了之后苹果没有更强，最近他减持之后苹果依然很强。 经常有人来骂我，我很同情他们，并不恨他们，因为我理解他们的感受和认知。但我不会因为股价跌了，有人骂我我就妥协了，认错了！除非逻辑上我发现了BUG，如果我证明是别人的错，我不仅不会跟他们一样的行为，反而要利用他们的错误。 今天我们来看英伟达这个案例。英伟达在2022年之前是大涨的，没有人怀疑他不好，2022年净利润大跌，于是很多人判断英伟达不好，股价下跌70%！在那个时候，所有卖出的人都不会怀疑自己的判断，而对于那些200美元以上成本的人，会不会很痛苦？ 我们不仅仅要看净利润，还要看其他的指标，比如营收，英伟达同期营收并没有下跌，只是停止了增长，而净利润大跌的原因有很多种，单纯看表观数据并不能确定英伟达走到了尽头，而且，理解一个公司价值，未来，是一个非常复杂的事情，一般的人不可能做到，只能看股价，看表观数据，其实这个净利润的下跌和公司的成长性，业务没有因果关系。 所以，2022年净利润下跌并不是公司出了问题，而市场的错误的判断这个时候究竟是好还是坏？这取决于不同认知的人，对于那些不理解英伟达的人，是灾难，对于懂得英伟达价值的人则是天大的机会，所以在一百美元买入和卖出的人代表两种完全不同的认识能力。 而因为2022年净利润的下跌客观上让英伟达产生了“戴维斯双击”的所有条件！才有了2023以来10倍的利润增长，要知道这样大的体量的股票市值增长十倍是什么概念？假如，2022年做空的力量更猛，比如跌倒50美元呢？甚至20美元呢？那么上涨就是二十倍，50倍！所以、回头来看，那些优质的股票某个时期的大跌不是你的不幸，更不是证明它不好的依据，反而是上天赐予你泼天的富贵！但是，没有足够的认知能力的人怎么可能抓得到？ 按理说，大家都觉得美国人比中国人聪明，美国股市比中国规范，是不是就不会出现这种事？出了这种事，美国人的智商是不是都应该抓得住？事实并非如此

 很多股民羡慕美股，羡慕美股的原因是美国股市指数过去十几年大涨，比如奈飞上涨558倍！于是他们产生了一种幻觉，如果自己在美股，不是早就发财了？ 我提醒这样的朋友，你可以去随机的看美股，就会发现美国股市里大部分股票都是下跌的，不信现在就去瞧瞧。 就算你买了奈飞、英伟达、奥多比等牛股，一样亏的爹妈都不认识，美股的风险根本不是中国股市温室的宝宝们承受的。 比如奈飞一年就跌了接近80%，证明它不好吗？人家后面又暴涨，这就是任何股市的常态。 任何股市，都是大部分人亏钱，比如英伟达，每天交易量达到几千亿人民币，有的股票一天换手率达到几十倍，而中国换手率一般就1%左右，这个差距可以达到几百倍，所以很多人无论在哪个市场都是炒股，频繁交易，这种一天买卖同一支股票十几次的人，他不需要了解股票价值，反正几分钟后就换股了，所以在美国依靠价值投资长期持股是很难做到的事，所以巴菲特只有一个，古人说，千里马常有，而伯乐不常有，一个道理。 任何股市，哪怕是很差的股市，都有好股票，好坏是相对的，不是绝对的，中国股市5000只股票，不需要业绩达到苹果的标准，而是业绩超越其他99%公司就行了，这样的股票在这个市场它能不被追捧吗？所以，在A股的明星放在美国可能不算啥，但我们又不去美股，我们在A股就要按照A股的法则玩。 比如打麻将，重庆人规则不一样，广东人又不一样，不管是哪里规则，都难不倒高手，只要规则是一视同仁，结果都一样，所以不要怪A股什么T+1等规则，中国的逻辑是保护弱者，才有限制做空，涨跌幅限制等，如果是美国的规则，很多人坟头的草都一人高了。 所以要讲道理！我从不怕股票跌，就怕不跌，不跌意味着不合理，不正常，不跌大爷大妈闭眼都能发财，不跌就像只有白天没有黑夜。